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金融工程跟踪报告:行业轮动月报(2020年1月),2019年行业轮动策略绝对收益45.98%,持续推荐大周期及TMT板块-20200108-中信建投-12页

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文档简介:

2金金融工程融工程研究研究金融工程跟踪报告请参阅最后一页的重要声明一)一)投资时钟投资时钟模型模型1.1、、模型概述模型概述投资时钟起源于美林时钟。在美林时钟中,使用CPI通货膨胀率变动和产出缺口变动两个指标衡量经济周期,将经济周期划分为衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段,并计算了在上述各个阶段中各类资产的行业资产回报率和平均资产回报率,结果表明,在经济周期各个阶段的依次轮换中,分别有不同行业有超过大市的表现,具体表现就是下面著名的美林投资时钟图。图图1::美林投资时钟理论图美林投资时钟理论图资料来源:美林证券研究报告,中信建投证券研究发展部美林的投资时钟模型是根据理论上的经济周期建立的,从左上角开始,按顺时针方向,经济周期依次经历了复苏、过热、滞胀和衰退四个阶段。在这个循环中,资产配置依次投资于股票、债券、商品和现金将会获得超出市场基本收益的额外收益。那么投资时钟模型中的行业轮动理论究竟是如何工作的呢?投资时钟理论是一种将资产和产业轮动与经济周期联系起来的方法,从定性的角度出发各个阶段特征如下:在经济周期第一阶段,即复苏阶段,各种扩张型的经济和财政政策发挥效力,通货膨胀继续回落,GDP增长率开始上升,虽然闲置的生产力还没有完全的利用起来,但企业的利润率已开始出现明显的增长,为使经济全面增长,央行仍实行宽松的财政政策,继续增加货币供应量。从资产配置的角度来看,在复苏期,股票是投资者最好的资产配置选择。从行业配置的角度来看,周期性增长型行业是最佳的行业板块选择,如:银行、房地产行业表现会比较好,另外伴随经济的增长,在经济复苏阶段的后期,工业、能源等行业也开始慢慢兴起。在经济周期第二阶段,即过热阶段,生产增长开始减缓,通货膨胀上升。GDP增长虽然在上升,但增速已周期性价值周期性价值(大宗商品)(大宗商品)周期性成长周期性成长(股票)(股票)防守性增长防守性增长(债券)(债券)防守性价值防守性价值(现金)(现金)复苏期复苏期过热期过热期衰退期衰退期滞胀期滞胀期通货膨胀上升通货膨胀上升通货膨胀下降通货膨胀下降经济增速下降经济增速下降经济增速回升经济增速回升请参阅最后一页的重要声明证券证券研究报告研究报告··金融工程金融工程跟踪跟踪报告报告22019019年行业轮动策略绝对收益年行业轮动策略绝对收益445.985.98%%,,持续持续推荐推荐大周期及大周期及TMTTMT板块

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